东吴证券股份无限公司苏铖，李茵琦近期对众兴菌业进行研究并发布了研究演讲《业绩拐点现，发力虫草新征程》，初次笼盖众兴菌业赐与买入评级。国内食用菌工场化领军企业，2025年业绩触底反弹。公司2005年成立、2015年上市，实控人陶军取田德合计持股35。93%，12大出产笼盖全国五大区域，切近原料产地取消费市场。营收持久连结稳健，双孢菇于2023年成为第一大产物，产物布局取区域结构同步优化，华东、西南为焦点增加区域。近几年因金针菇价钱低迷导致利润受损，2025年业绩显著改善，核益于双孢菇不变盈利、金针菇价钱回暖及费用率持续优化。食用菌行业款式持续优化，工场化率提拔、龙头集中度提高，高附加值品种成为增加新动力。近年来，国度政策已将食用菌上升至国度食物平安计谋高度，全链条的搀扶政策为公司正在种业复兴和尺度化出产方面供给了有益的外部。2024年行业产值超4200亿元，工场化产量快速增加。公司正在全国工场化食用菌日产量超百吨的企业中位列第二，焦点支柱双孢菇营业日产能达450-500吨，占领国内工场化产量40%，且毛利率不变正在34%以上，具备极强的行业从导权。针对金针菇市场此前的产能过剩，公司做为头部企业自动进行产能收缩取手艺，通过压缩产能鞭策了2025年下半年起的价钱底部回暖。北虫草量产规模快速扩大，人工培育冬虫夏草手艺冲破、成为高毛利新赛道。叠加“大食物不雅”、财产高质量成长等政策支撑，食用菌行业从规模扩张转向质量升级，高附加值品种取工场化龙头持续受益。凭仗全国化结构、多品种计谋取手艺研发建立焦点合作壁垒。公司依托全国化结构的规模效应实现降本增效，正在成本端，全国就近取材、就近发卖，叠加规模化出产，无效摊薄原料、物流取固定成本，构成显著成本劣势；通过规模化出产，公司全体费用率已从2018年的19。55%显著降至2025年的13。99%。正在手艺立异层面，公司2024年研发投入位于行业前列，正逐渐脱节对国外菌种的依赖。具前瞻性的是，公司正全力抢占珍稀食用菌高地，正在甘肃和四川沉点结构冬虫夏草工场化仿生培育项目，人工虫草成本远低于野出产品价钱，且净利率较高。凭仗深挚的手艺积淀取高毛利品种的冲破，众兴菌业正从保守出产商向具备全财产链溢价能力的现代化生物农业领军者转型。盈利预测取投资评级：目前公司金针菇品类盈利持续修复，双孢菇产物成长稳健，新品类冬虫夏草（生态繁育）投产成功。我们估计公司26-28年营收别离为23。1/25。1/26。9亿元，同增9。9%/8。8%/7。4%。26-28年归母净利别离为3。8/4。3/4。8亿元，同增13。0%/13。0%/11。8%。初次笼盖，赐与“买入”评级。以上内容为证券之星据息拾掇，由AI算法生成（网信算备240019号），不形成投资。